【13F深度解读】ScottBlack价值投资逻辑全解析：清仓JanusHenderson背后的估值体系

2026年第一季度13F文件披露期，DelphiManagement创始人ScottBlack的投资动向再次引发市场关注。作为格雷厄姆-多德价值投资学派的忠实追随者，Black的投资决策历来被视为价值投资领域的风向标。

时间回溯：价值投资哲学的根基

Black的职业生涯可追溯至1978年。那一年，他成功重组WilliamO'Neil公司；次年，Black为SunkistGrowers管理股票账户，这成为DelphiManagement的首个客户。在美林证券期间，他历任市场规划部门要职，最终晋升为企业发展战略主管。1971年从哈佛商学院获得金融MBA学位前，Black已在约翰霍普金斯大学获得应用数学与经济学学位，并完成陆军现役义务。这套扎实的学术与实践背景，构成了其价值投资方法论的核心框架。

关键节点：清仓JanusHenderson的战略意图

2026年Q1，Black做出重大组合调整：彻底清仓JanusHendersonGroupPLC全部33,562股，对投资组合产生-1.56%的影响。同时清仓D.R.HortonInc全部8,800股，产生-1.24%组合权重损失。这两项清仓操作发生在减持69只股票的整体趋势中，其中ASETechnologyHoldingCoLtd被减持40.23%，TapestryInc被减持35.26%。

方法提炼：价值投资的三层筛选体系

Delphi网站明确阐述其投资哲学：坚持经过验证的价值投资策略，强调公司基本面深度分析。投资标的必须同时满足三个条件——符合内部量化标准、管理良好、以低估绝对值买入。这一框架直接解释了清仓逻辑：当持仓标的估值不再满足“较低绝对估值”要求时，果断退出成为必然选择。

应用指导：新兴标的的配置逻辑

清仓旧标的的同时，Black新建仓8只股票。最大手笔是AcademySportsandOutdoorsInc，买入21,077股，占组合1.42%，价值119万美元；其次是AxisCapitalHoldingsLtd，购入10,687股，占比1.29%，价值108万美元。在增持操作中，UrbanOutfittersInc被大幅加仓328.99%，持股达17,181股，反映出其对零售细分赛道的深度看好。